蛇年新年一过，全国钢材市场立马结束虚涨行情，转入绵绵跌势。截至5月31日，期钢1310合约已从2月25日的4298元/吨高点，跌至最近的3411元/吨，跌幅超过20%；焦炭市场也同步下跌，焦炭1309合约从2月25日的2074/吨，下跌到1456元/吨，跌幅更是接近30%；螺纹钢现货价格跌幅稍缓，但也从3919元/吨的相对高位，下跌到5月末的3523元/吨,个别地区甚至跌到3180元/吨（见下图），而且尽管如此，市场成交仍然比较清淡，参与各方心中依旧比较忐忑。

种种迹象表明，无论期钢，还是现钢，包括焦炭、铁矿等与钢铁产业链相关的产品，跌势似乎还远未止住。目前，市场各方悲观、看空气氛浓重，纷纷猜测市场底部在哪里？今年还有没有机会？为此，笔者基于避免出现太多的雷同预测分析和“克隆”观点的考虑，特作以下另类思考，以飨网友。

一、政府可容忍经济增长底线或许在7.2%-7.3%

5月24日，李克强总理在中德工商界午宴上表示：中国发展正进入一个合理的增长区间，一季度中国经济增长7.7%， 年初的目标是7.5%，如果按照目标，到2020年，人均GDP比2010年翻一番，中国经济只要保持6.9%的增速就可以达到。

笔者认为，李总理在德国有关中国经济发展方面的讲话，至少表明了两层意思：一是目前中国经济运行正常、合理、可控，完全有能力实现预期目标；二是中国政府可容忍经济下滑的底线是GDP6.9%，只要在此之上，政府就不会出手（干预市场），以便实现“把错装在政府身上的手换成市场的手”。

史料显示，1991年到2012年的22年来，中国GDP增速最低的是1999年7.6%，去年是7.8%，不仅接近1998年亚洲金融危机后的调整年，而且远低于2009年世界金融危机的9.6%（见右上图）。所以，从实际运行情况看，后“四万亿”时期，中国经济下行压力可能要比以上两次危机的压力要大，即使剔除基数巨大，以及为前期“寅吃卯粮”付出的代价外，实体经济面临的境况也已经比较严峻，经济增长乏力、支柱产业不明、民生问题突出等，势必长时间困扰并影响国民经济正常运行。因此笔者研判，中国的GDP增速如果低于7%，那届时社会矛盾势必更加突出，奋斗目标也将受到制约。所以，根据我国的政治经济氛围和维稳发展的要求，预判真正的经济政策底或许在7.2%-7.3%。如果突破可容忍底线，政府势必会提高调控的及时性、针对性和有效性，届时和谐发展将成为经济社会的主旋律。

二、钢铁行业可容忍经营底线或在亏损面70%左右

钢材价格的长期低位徘徊，导致钢铁行业从2011年4季度起，连续六个季度出现主业亏损（最严重的亏损是去年3季度165亿元）。目前，钢铁行业之所以还有微利，主要是靠对上游矿山和非钢产业的投资收益，但这种主末颠倒的情况显然难以为继（见左图）。

由于经济形势严峻，包括钢铁产业链在内的相关行业也势必受到影响。为此，预计今年三季度左右，非钢收益将无法弥补钢铁主业的窟窿，钢铁行业整体亏损或为大势所趋。

颓势中，“越亏越产”一直是讥讽中国钢铁业的贬义用语。实际上，这种说法有失偏颇。应该讲，在一定的可承受力以内，由于钢铁冶炼的一些特殊性和钢企与地方政府的“鱼水关系”，迫使钢企不会轻易减产或停产，这有一定道理。但一旦突破企业经营底线和当地政府的承受力，钢厂也一定会主动减产或停产。在世界金融危机和欧债危机期间，安赛乐米塔尔公司、蒂森克虏伯公司、东国制钢公司、纽柯钢铁公司、AK钢公司、美国钢公司、塔塔钢铁公司、印度钢铁管理局、新日铁公司、JFE钢公司等，几乎除中国外的世界著名钢铁企业都停过高炉和轧机，而且安赛乐米塔尔公司最多时在全球关停十几座高炉，减产数百万吨。所以，“越亏越产”的说法只能是特定环境下的一种说法，因为毕竟难以诠释经济运行规律深层次方面的矛盾和问题。

数据显示，4月份纳入中钢协统计的86家大中型钢铁企业中，有52户盈利，34户亏损，亏损面40%。在52户盈利企业中，有31户利润在1亿元以下，有11户利润在1000万元以下，有3户利润在100万元以下。如将行业权重最大的Ⅲ螺纹钢和热轧薄宽带完全成本加上销项税后与5月31日市价比较，达到行业平均成本的每吨将亏损349-342元/吨，成本最低的热板生产企业也仅有34元/吨的利润（见右图），而且目前钢价仍然在盘跌。因此，依据运行态势和行业实际预测，钢铁行业经营底线或会出现在三季度后期或四季度初，即行业亏损面70%左右。可以预见，如果届时下穿企业经营底线，钢厂势必大幅度减产，并顺应政府调控的及时性、针对性和有效性，营造出较为靓丽的年末，甚至是跨年度行情。

综上思考，笔者坚信，形成钢价底部的两个基石：一是钢铁行业整体亏损，即使优势企业也扛不住，这样将势必会改善供求关系，导致行情反转向好；二是经济增长跌破政府理政底线，势必会推出实质性利好措施，引导经济修复性增长。因此笔者认为，今年钢价底部约在三季度后期或四季度初，较好机会或在四季度后期，这或许能给市场参与者以期待。